CBDC：デジタル時代のインフレ抑制？

CBDC：デジタル時代のインフレ抑制？と興味深い題でオブザーブリサーチファンデーションが伝えています。

CBDCを通じて収集されたデータは、商業銀行に対する厳格な準備金要件と組み合わされ、インフレ抑制の理論的枠組みを作り出す可能性を秘めている。

世界的な深刻なインフレの急増は、2020年のCOVID-19パンデミックに端を発し、2022年のロシア・ウクライナ紛争によって悪化した、複雑で長期化した一連の出来事に起因している。このインフレの難局はまだ続いている。この長期化を通じて、世界中の政策立案者と中央銀行は一貫した課題に直面してきた：インフレの抑制である。経済成長を緩やかにし、物価の上昇を抑制するために、金利を迅速かつ決定的に引き上げるという戦略が一般的であった。このようなシナリオにおいて、中央銀行デジタル通貨（CBDC）は解決策となり得るのだろうか。

CBDCがハイパーインフレ対策としてアルゼンチン大統領選の争点に

来る10月22日に行われるアルゼンチン大統領選挙は、注目すべき経済的結果をもたらす。セルヒオ・マッサは経済大臣であると同時に祖国連合の大統領候補でもあり、CBDCの導入を公約に掲げている。このイニシアチブは、アルゼンチンが持続的なハイパーインフレと闘っている時期に行われ、金融政策が選挙の議論の中心となっている。

マッサ氏は、選挙に勝利してアルゼンチンの次期大統領に就任した場合、アルゼンチンのデジタル通貨を立ち上げることが最優先課題になると明言した。マッサ氏は、この動きは、携帯電話やカードによる経済取引を容易にし、アルゼンチン全土のアクセスを確保するというプラットフォームの目標に沿ったものだと強調した。マッサ氏はさらに、このデジタル通貨は、海外にいる個人が追加税金を負担することなく資金を送金・使用できるようにする法律を伴うと説明した。マサ氏はまた、アルゼンチンのデジタル通貨で経済取引を行うユーザーは減税を受けられると約束した。

うまく設計されたCBDCは、決済システムの利便性、柔軟性、効率性を高め、特にラテンアメリカとカリブ海諸国における金融包摂の拡大に貢献する可能性を秘めている。しかし、マサ氏が選挙で勝利した場合、同氏の公約にもかかわらず、アルゼンチンでのCBDC導入のスケジュールは不透明なままだ。現在、アルゼンチンはCBDCの研究段階にあり、選挙キャンペーン中にCBDCに関する政治的議論が活発化している。

逆に、マッサの対立候補であるリバタリアン党のハビエル・ミレイは、別のアプローチを支持している。ミレイはドル化を提唱しており、中央銀行を解散し、ペソを捨て、インフレに対抗するために米ドルを採用する。批評家たちは、アルゼンチンの中央銀行準備高が限られていることや、ドル化の試みが過去に失敗していることから、これを疑問視している。また、多額の国際通貨基金（IMF）融資の返済にも直面している。しかし、ミレイ氏のチームは、アルゼンチン国民は多額の海外貯蓄を持っており、ドル化を支持していると主張している。彼らの計画では、海外の中央銀行に代わって通貨安定化基金を設立し、債務返済を促進する。これは、デフォルトに頼ることなく、アルゼンチンにとって最も大幅な債務削減となるかもしれない。

この経済戦略の相違は、アルゼンチンが来る選挙で重大な選択を迫られていることを浮き彫りにしている。アルゼンチンのインフレ問題を解決するのは依然としてパズルであるが、CBDCシナリオは興味深い可能性を秘めている。インフレ管理におけるCBDCの可能性を探ることは、特に、ほとんどの中央銀行がこの点で未知の海を航海していることを考えると、不可欠である。

データの力

考えられる説明のひとつは、より多くのデータを持つことが、より良い政策決定につながるということです。世界の中央銀行が政策金利を引き上げるにつれて、同時不況のリスクが高まっている。このインフレ期に中央銀行が直面した共通の課題は、データの不足である。特にインフレ率や政策金利の引き上げが実体経済に与える影響については、それぞれの経済を分析する上で困難が伴う。しかし、CBDCはこのリスクを大幅に軽減するためのデータと政策ツールの両方を提供することができます。

世界中の数多くの消費者物価指数（CPI）レポートは、資産と負債の情報が市場参加者から中央銀行の規制当局に提出される方法で測定されたデータに依存しています。このデータは残念ながら古く、時には完全性に欠け、遺憾ながら不正確になりがちである。この情報を物価上昇率や金融リスクの意味のある指数に変換するには、中央銀行にとってかなりの推測が必要となる。インフレや金融ストレスの波及効果を統計的にモデル化することは、このデータの多くが透明性を欠いているために困難です。

CBDCアーキテクチャーは、これに代わる革新的なアプローチを提供します。中央銀行のエコノミストや規制当局は、金融機関が保有するCBDC残高に関する豊富な情報をほぼリアルタイムで入手することができます。また、各CBDC取引がどの産業に関連しているかを分類できるメタデータも含まれており、リアルタイムでのCPI測定とより効果的なインフレ管理を可能にします。このシステムでは、中央銀行は各機関からCBDCの資産と負債の報告を受ける必要はなく、中央銀行の職員が直接CBDCの残高を照会することができます。

準備金規制の活用

マネーサプライのダイナミクスとCBDCが経済に与える潜在的な影響を探ることは、興味深い試みである。欧州では、インフレと債務を効果的に管理するために CBDC を活用する興味深い計画が提案されている。

CBDCは、インフレをコントロールし、貨幣乗数効果に影響を与えるために活用できるユニークな特徴を持っています。従来の不換紙幣とは対照的に、CBDCはデジタル通貨であり、中央銀行が定める様々なカスタマイズ可能な準備要件に従うことができます。現在検討されている注目すべき要件の一つは、100％準備ルールの賦課である。この義務付けにより、商業銀行は、貸出や貨幣としての創造を行う1単位につき、同量のCBDCを準備金として保有することが必要となる。

このような準備金規制の導入は、貨幣乗数効果に大きな影響を与える。分数準備銀行制度では、銀行は預かった資金の一部を再貸付して追加的な資金を生み出すことができるため、貨幣乗数は通常1より大きくなります。しかし、中央銀行が100％の準備金規制を実施することで、商業銀行がCBDCを増殖させる能力を効果的に抑制することができ、それによって経済のインフレ圧力を緩和することができます。この目標を達成するための1つのアプローチは、中央銀行が国債を売却することで従来の通貨の流通を減らすことである。同時に、CBDCのようなデジタル通貨を導入することで、マネーサプライを増大させる。この戦略的交換により、貨幣乗数は、分数準備制度で観察されるような1以上の慣例的な位置から、1または1に近いレベルへとシフトする。

より厳格でない準備金規制を採用することで、提案されているシステムの利点を生かすなど、中間的な戦略も存在することを考慮することが重要である。さらに、CBDC移行後、GDPの拡大やインフレ率などの要因を考慮し、経済成長を促すために準備金要件を徐々に緩和することも可能である。

イノベーションは進行中か？

CBDCを通じて収集されたデータは、商業銀行に対する厳格な準備金要件と組み合わされ、インフレ抑制の理論的枠組みを作り出す可能性を秘めている。しかし、そのような枠組みが実践されたことがないことに注意する必要がある。CBDCは世界的に見ればまだ比較的新しい概念であり、中央銀行はその最適な有用性を探っている最中である。アルゼンチンの大統領候補セルヒオ・マッサは、当選した場合、CBDCをインフレ対策のツールとして想定している。CBDCの真の有用性はまだ解明されておらず、時間が経たなければ世界の金融情勢に与える影響の全貌は明らかにならないだろう。

結論

CBDCがすり替え先になるのかと思ったが実際はデータに基づいた確実な調整と自国通貨を利用する経済範囲の拡大と同時にハードルを下げて総合経済規模の拡大が目的で信じているゴールである。選挙によるが実際になるかどうか、なったら大逆転が待っているのかも知れない。