以下は、記事「Central Bank Digital Currencies Reshape Gold and Silver Markets」（Muflih Hidayat、2025年11月3日）の要点まとめです。
CBDCの進展と貴金属需要の「並走」
- 各国がCBDCの開発を加速する一方で、中銀の金準備積み増しが同時進行。
- デジタル化（可視化・プログラマブル化）と実物資産（オフライン耐性）の二重戦略が、投資家に新リスクと新機会を提示。
CBDCの仕組みと政策ツールの拡張
- 政府管理のデジタル法定通貨：リアルタイム監視、取引履歴の完全記録、自動課税、利用用途・期限の制御等が可能。
- マクロ政策の精緻化：
- マイナス金利を現金逃避なしで実装可能。
- 期限付き給付、国内品限定消費など条件付き支出を設計可能。
- 進捗感（記事内の例示）：BIS調査で大多数の中銀が研究・一部がパイロット。主要行は各段階で検討・試験中。
なぜ“デジタル”と“金（Gold）”が同時に増えるのか
- サイバー/技術障害リスクのヘッジ：デジタル決済網は停止リスクを内包、金はシステム非依存の保険。
- 多極化・地政学：将来の外貨建てCBDCの“プログラム改変”リスクを回避する中立資産として金を保有。
- 歴史的高水準の中銀金買い（記事内言及）＝デジタル移行期の制度不確実性への備え。
投資インプリケーション：金と銀の役割の変化
金（Gold）
- 機会費用の低下：CBDCでマイナス金利が一般化すれば、利回りゼロの金の相対魅力が上昇。
- プログラム減価のヘッジ：通貨がソフトウェア更新で即時減価し得る環境で、購買力防衛手段としての価値が強化。
銀（Silver）
- 二重需要（通貨的＋工業的）：
- CBDCの社会実装＝通信/サーバ/決済端末等の電子機器需要増→銀の工業需要を押し上げ。
- 金融不安時の価値保存需要も同時に拡大しやすい。
- 供給の非弾力性：産出の約7割が副産物で、増産が即応しにくい。
- 結果：在庫逼迫・現物プレミア拡大のリスク（記事はETFやロンドン市場の逼迫例を言及）。
主要な地政学トレンド
- 脱ドル化と準備分散：BRICS等が金保有を積み増し、デジタル通貨相互の“武器化”に備える。
- 制裁耐性の追求：SWIFT排除などを教訓に、実物準備の比重を高める動き。
- 地域ブロック通貨の模索と、それに対する**中立ヘッジ（貴金属）**の重要性。
鉱山・資源株への含意
- 保守的な投資姿勢が続き新規供給の不足が懸念。既存優良鉱山はマージン拡大の余地。
- サプライチェーン安全保障：精錬・国内供給の強化など政策支援が入りやすい。
- ジュニア（探鉱）への資金回帰余地：戦略資産化で公的/機関資金の流入が期待される局面も。
投資家向け示唆（ポートフォリオ戦略の骨子）
- 実物比率の再設計：CBDCのアクセス制限/プログラム制御リスクに備え、現物金属のコア保有を検討。
- 管轄分散（ジオ分散）：保管拠点を複数法域に分散し、国内規制ショックに耐性を。
- 現物 vs ペーパーの使い分け：
- コア＝現物（危機耐性）。
- 機動枠＝上場商品/先物/ETF（流動性重視）で戦術調整。
- 銀の特性活用：工業需要の価格非弾力性とモネタリー需要の“ダブル押し上げ”に注目。
CBDCの進展と貴金属需要の「並走」へのひと言サマリー
CBDCの台頭は、貨幣を“プログラム可能”にする一方で、金・銀という“非プログラム資産”の戦略価値を引き上げる。
デジタル統制が強まるほど、実物ヘッジの重要性は増し、特に銀は工業×通貨の二面需要でボラタイルながら上昇圧力を受けやすい――というのが記事の主眼です。
